市场解码丨天齐锂业经营持续向好，锂资源巨头王者归来？

• 2022-03-16 10:16:08 来源：川观新闻

四川在线记者 田姣

在实现扭亏为盈后，天齐锂业股份有限公司（简称：天齐锂业）经营情况持续向好。3月15日晚间，天齐锂业公布今年1-2月主要经营数据：经初步核算，锂精矿产量同比增加约 39%，销量同比增加约 56%，预计锂精矿营业收入同比增加约 366%；预计锂化合物及其衍生品营业收入同比增加约 492%。

对于经营情况的持续向好的原因，天齐锂业表示，进入 2022 年，受下游新能源汽车需求及销量大幅增长影响，锂产品供需不平衡的状况愈发明显，天齐锂业的主要锂盐产品销售价格迅速增长，产品供不应求。

实现扭亏为盈后，手握优质锂矿资源的天齐锂业，能否王者归来？在业内看来，回答这一问题，关键在于上一轮企业并购带来的债务危机是否解除，这一轮锂产业高景气周期能维持多久。

扭亏为盈能否持续？

产品供不应求，经营情况持续向好

从业绩来看，天齐锂业的经营正在持续好转。

1月27日，天齐锂业发布的2021年业绩预告显示，2021年全年天齐锂业归母净利润为18亿元～24亿元，扣非归母净利润为10.8亿元～16亿元，相较而言，上年归母净利润和扣非净利润分别亏损18.3亿元和12.9亿元，实现了扭亏为盈，基本每股收益达1.22元～1.62元/股。

具体来看，主要得益于第四季度的亮眼表现。2021年第四季度，天齐锂业的归母净利润为12.7-18.7亿元，同比扭亏为盈，环比大幅增长186%-321.2%；扣非归母净利润12.02-17.22亿元，同比、环比均扭亏为盈。

对于天齐锂业来说，实现扭亏为盈意味着其经营逐步走回正轨。要知道，在2021年扭亏之前，天齐锂业已连续两年净利润亏损，两年分别亏损59.83亿元和18.34亿元，合计亏损78.17亿元，接近80亿元。

从2020年亏损18.3亿元，到2021年最高有望赚24亿元，天齐锂业2021年的业绩显然大幅超出机构预期。招商证券、东北证券和信达证券等在最新发布的研报中，分别预计公司2021年净利润为9亿元、10.4亿元和11.24亿元。

在业绩实现反转之前，天齐锂业的股价已经提前实现上涨。从2020年4月30日盘中低价每股15.18元一路走高，在9月初甚至创下每股143.17元的历史高价。虽然后续股价震荡走低，但截至3月15日收盘，天齐锂业股价报83.49元，是之前的5倍有余。

高景气周期能维持多久？

锂价中长期维持高景气，至少持续至2023年

无论是业绩的反转还是股价的走高，皆因锂行业进入高景气周期。

对于2021年业绩的大幅增长，天齐锂业在业绩预告中就指出，主要得益于全球新能源汽车景气度提升，锂离子电池厂商加速产能扩张，下游正极材料订单回暖等多个积极因素的影响，公司主要锂产品的销量和销售均价较2020年度均明显增长。

事实上， 经过三年供过于求、锂价下行的蛰伏，锂行业在2021年终于迎来了新一轮周期。截至2021年12月31日，电池级碳酸锂和氢氧化锂价格分别达到27万元/吨和21.6万元/吨，较2021年初上涨了435%和341%。

作为在锂产业深耕20年的行业老兵，天齐锂业坐拥全球优质矿山资源，未来原料供应充分保障。早在锂价上一轮周期启动之前，天齐锂业就收购了全球最优质的锂辉石矿泰利森锂矿、参股中国最优质的盐湖扎布耶盐湖、控制四川雅江措拉锂辉石矿的采矿权。

不得不提的是，锂行业的周期性十分明显。被业界称为“锂业双雄”的赣锋锂业，其董事长李良彬在2022年的新年致辞中就感慨：“锂品的周期性非常明显。有20万元的昨天，也可能迟早有4万元的明天。”

锂行业的高景气周期能维持多久呢？不少券商表示，锂行业景气周期至少持续至2023年。国金证券判断，本轮景气周期至少持续至2023年，目前到明年一季度前（最保守到年底前）基本面无大风险且供需愈发紧张，核心原因仍是资源紧张。信达证券指出，在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇。

在天齐锂业董事长蒋卫平看来，锂行业是一个长周期高景气度的马拉松赛道，不是短期冲刺快了就能一直跑在前面，而是要拼耐力和判断力。他此前在接受媒体采访时表示：“天齐锂业有自己的独特优势，在锂资源有保障的情况下，我们会更从容地赶超，希望逐渐把前两年耽误的时间追上来，占据我们应该有的行业地位。”

债务危机能否解除？

赴港上市，募集资金用于偿还债务

1月28日，天齐锂业向港交所递交了招股说明书，拟登陆港交所。这也意味着，一旦成功登陆，天齐锂业将成为两地发行的 A+H 股。

据悉，本次 IPO 所募资金天齐锂业将用于偿还 SQM 债务的未偿还余额，为扩张项目拨资，以及用于一般公司用途，具体募集金额未披露。

这也并非天齐锂业首次尝试赴港上市。早在 2018 年，天齐锂业董事会审议便已经通过赴港上市计划，且公司于同年向港交所递交了上市招股书。但后来因资本市场变动以及锂矿价格暴跌，最后暂停了H股发行工作。

值得一提的是，天齐锂业曾计划通过定向增发在A股募资约159.25亿元用于偿还债务、缓解流动性压力。但是，2021年1月份，这笔巨额定增因为控股股东减持股票而在最后关头突然终止。

天齐锂业为何面临流动性压力，需要大额募资？近年来，高负债率拖累了天齐锂业的发展步伐。2018年，天齐锂业作价280亿元收购全球锂资源巨头智利化工矿业公司（简称SQM）23.77%，升至第二大股东。 在收购完成后，天齐锂业的负债率高企。当年末，天齐锂业的长期借款由之前的14.33亿元上升至253.26亿元，短期借款也由上年的8.42亿元上升至19.38亿元。

这一情况直到2021年才有所好转。在2021年业绩预告中提到，天齐锂业子公司增资扩股引入战略投资者IGO Limited的交易完成，根据相关准则，确认了与银团并购贷款展期相关的债务重组收益6.73亿元以及相应期间内的未确认融资费用摊销6.09亿元。其中，债务重组收益属于非经常性损益；未确认融资费用摊销计入财务费用，不属于非经常性损益。以及联营公司SQM2021年度业绩同比将大幅增长，带来的投资收益较2020年有大幅增长。

信达证券研究员娄永刚在研报中也指出，随着银团并购贷款展期、境外全资子公司引入战略投资者IGO交易实施完成，以及控股股东天齐集团向公司提供财务资助，加之里行业逐步复苏带来的锂价上涨，公司经营性现金流有所缓解，债务危机有望基本解除。

虽然流动性危机有望得到缓解，但蒋卫平此前公开指出，接下来的工作重点，是要继续降低资产负债率、确保财务安全的前提下，经过充分论证后有序推进此前已经公开的产能扩张项目。

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