华西证券：给予比依股份增持评级

• 2023-08-11 09:01:20 来源：证券之星

(相关资料图)

华西证券股份有限公司陈玉卢近期对比依股份进行研究并发布了研究报告《Q2高增，未来可期》，本报告对比依股份给出增持评级，当前股价为20.46元。

比依股份(603215)
事件概述
8月9日，公司发布23年中报：
23H1：收入8.51亿元（YOY+18.20%），归母净利润1.27亿元（YOY+67.39%），扣非后归母净利润1.16亿元（YOY+72.12%）。
23Q2：收入4.73亿元（YOY+34.14%），归母净利润0.81亿元（YOY+60.0%），扣非后归母净利润0.76亿元（YOY+61.38%）。
分析判断
收入端：海外空炸系列高增；飞利浦新一轮合作周期落地，咖啡机顺利推进，后续收入确定性强。
分品类看，23H1空气炸锅、空气烤箱、油炸锅实现收入6.47/1.21/0.6亿元，同比分别+26.14%/+19.96%/-15.49%。分区域看，海外坚挺，23H1内销、外销同比分别-60.67%/+38.54%。
后续收入增量来源：1）与飞利浦的新一轮合作周期确定，并成为其后续全球战略拓展的主要供应商。2）已完成数款半自动咖啡机的研发生产并与国内外品牌客户签订订单，同时数款全自动咖啡机已经进入立项阶段。
利润端：毛利率显著提升，汇兑增厚业绩。
23H1公司实现销售毛利率21.63%，同比+6.09pct，销售净利率14.93%，同比+4.39pct。对应Q2销售毛利率22.07%，同比+3.80pct，销售净利率17.07%，同比+2.76pct。汇兑方面，23H1汇兑收益1958万元。
费用率方面，公司重视代工业务产品优势，研发投入加大，23H1公司销售/管理/研发费用率分别为1.04%/3.11%/3.78%，同比-0.09pct/+0.16pct/+0.38pct；对应Q2分别为1.11%/3.60%/3.98%，同比分别-0.16pct/+0.46pct/-0.11pct。
投资建议
结合中报信息，我们调整23-25年公司收入预测为18.96/25.03/30.29亿元，同比分别增长26.49%/32.00%/21.00%（前值为23-24年公司收入分别为18.77/24.79亿元）。费用率方面，考虑到公司ODM为主，预计各项费用率较为平稳。对应23-25年归母净利润分别为2.40/2.72/3.32亿元，同比分别增长35%/13%/22%（前值为23-24年1.96/2.31亿元），相应EPS分别为1.27/1.44/1.76元（前值为23-24年1.05/1.24元）。以23年8月9日收盘价19.68元计算，对应PE分别为15.45/13.65/11.18倍，维持“增持”评级。
风险提示
项目落地不及预期，海外需求恢复不及预期，原材料涨价风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券张立聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.48%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.7亿，根据现价换算的预测PE为14.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为25.85。

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