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CFi.CN讯：最新财报显示，贵州茅台2026年上半年营收907亿元，同比增长1.5%，归母净利润445.2亿元，同比下降2%。二季度营收367.9亿元，同比下降5.1%，归母净利润172.7亿元，同比下降6.9%。茅台酒上半年营收增长2.8%，系列酒则同比下滑6%。渠道方面，直营收入增长29.9%，其中i茅台营收暴增274.2%，占整体收入比重达44.4%。销售回款上半年增长3.5%，二季度增长7.9%，合同负债也环比增加。
一份券商研报指出，市场化改革虽然带来短期业绩波动，但公司改革成效显著，基本面仍具韧性。研报认为，i茅台快速放量成为关键，直营渠道占比提升至57.3%，有效发挥了价格平衡器作用，有助于公司动态梳理价格体系和重构渠道生态。研报指出，公司年内两次对飞天茅台提价，预计可增厚2026年净利润约2.5%，当前飞天批价稳定在1700元以上，需求保持稳健。
研报认为，尽管二季度毛利率和净利率有所回落，但这是改革过程中的阶段性调整，整体经营仍向上。长期来看，公司定价话语权明显增强，品牌护城河深厚，股息率约4%，安全边际较高。研报调整后预测2026至2028年净利润仍将保持增长，并维持买入评级。这些核心变化显示，茅台正通过改革积累更强长期增长动力。
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